成见 | 世间再无阳光城

观点网 万事万物皆有始终，区别或只是存续时间长短，阳光城则终究迎来了它的退市时刻。

早已预见股价难以恢复1元/股以上的阳光城，6月11日发布公告表示，截至2023年6月9日，阳光城股票收盘价连续二十个交易日均低于1元/股，已触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.2.1条的交易类强制退市规定，根据相关规定，公司股票自2023年6月12日（周一）开市起停牌，公司股票可能被深圳证券交易所终止上市交易。

“因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票不进入退市整理期。”与阳光城退市一起逝去的，还有那让无数民营房企欢歌的峥嵘岁月。

得益于上世纪90年代初的市场经济体制建立，“下海”与“个体户”“万元户”等词成为那时最具热度的流行语，而房地产开发商则是其中最为得意的弄潮儿。

阳光城创始人林腾蛟正是这一批弄潮儿中的一个，其作为未出校园就开始售卖影视明星照赚钱的“经商天才”，无疑有着敏锐的商业触觉，因而也精准地抓住了房地产潮起的时机，成为后来销售额超2000亿元的房产“大鳄”，即使这一高光时刻犹如流星快速消逝。

在那个年代，个人聪明才智与吃苦耐劳自不必说，而广大的市场需求才是最最实在的红利。1992年提出加快住房制度改革步伐，1993年市场经济体制建立，加之有着香港房企作为借鉴，1994年开始实行商品房预售制度，1998年国务院印发《关于进一步深化城镇住房制度改革，加快住房建设的通知》（23号），让房地产真正走入了市场化。

时势造英雄，那的确是一个一去不复返的难得好时光，大多民营上市房企的创业者与林腾蛟一样抓住了大时代的风口，在90年度初踏入房地产行业，并一路高歌猛进，如蓝光发展的杨铿，如龙湖集团的吴亚军，如富力地产的张力与李思廉，如恒大的许家印……

在烈火烹油的行业大发展时期，即使有过海南的房地产泡沫破裂案例在先，也不曾影响赚到了第一桶金的地产人加快脚步，胆子越来越大，生意也越来越大。

资料显示，2002年,林腾蛟将阳光城上市提上了日程，成功收购了一家名为石狮新发的上市公司，凭此完成了借壳上市。

上市后，林腾蛟见证了万科等企业的成功经营模式，也开启了全国化的高周转经营路线。

为配合新发展路线，2012年,林腾蛟将公司总部从福州正式迁到上海，并从多家知名地产企业中挖掘人才，最为著名的包括有从万科及龙湖出身的张海民、陈凯，以及碧桂园背景的朱荣斌、吴建斌。

张海民、陈凯时代，给阳光城开启了规模扩张之路。2012年至2016年间销售数据，从20亿元高速增长至487.2亿元，迅速跻身头部。2016年，阳光城还挤入世界五百强企业，排入459位。但与此同时，阳光城2016年在并购项目和其他房企股权上的花费就超过了200亿元。

林腾蛟在这股劲头上又加了一把火，请来了碧桂园两位大将朱荣斌、吴建斌。

“双斌”加盟后的两年间，阳光城业绩再度上涨，2019年销售额超过2000亿元规模；2020年达到顶峰，全口径销售金额录得2180.11亿元。

但随着2019年三道红线出台，2020年新冠疫情与宏观经济下滑等诸多因素共同作用下，阳光城的高光时刻也如流星般迅速划过，一去不返。

随着如今走到退市节点，有人将阳光城的陨落比喻为民营房企的哀歌，因为它与众多民营企业的命运有着不少相似之处。

被人们说得最多的原因之一肯定离不开“高周转”模式，这在它们诞生之初就已埋下引线。大多事物发展，似乎都有着“先做大再做强”的惯性思维，房地产企业同样逃不开这套打法，并且借着这种模式开启了近30年的黄金岁月。

将原因归结于林腾蛟们对于规模的激进追求，还因为这催生了“高杠杆”的结果，相比“稳扎稳打”的国央企，民营房企的高杠杆大多依赖资本市场融资，而缺乏母公司的资金支持。

还有声音说阳光城的跌落，还与行业发展对规模过高期许有关，因为大多职业经理人加盟房企之时，都需要承诺业绩规模，而这也使得企业的高杠杆进一步加剧。另一方面，创始人与职业经理人的磨合通常也不是一帆风顺，这往往影响着企业模式和发展战略等方面。

可以看到，不少职业经理人在入职一年左右再次跳槽的情况并不少见，或许就是这个原因。尤其是在三道红线去杠杆开始后，房企人人自危，尚处于磨合期的职业经理人大多会抽身而去。

但很多时候，一个时代的落幕并非单一原因造成。不可否认，无论是高周转、高杠杆还是行业发展不理智的氛围，又或是三道红线的最后一根稻草，以及疫情之下的宏观经济与楼市下行，都是阳光城走到如今地步的其中一个因素。

与之类似的民营房企何其多，如同样进入退市进程的蓝光发展、泰禾集团，如债务重组长路漫漫的恒大，以及与恒大纠葛不断的嘉凯城……

不同阶段有着不同诉求，为了让房地产行业过大的泡沫缓慢释放，实现软着陆，这两年的深度调整已使房企转换了过往激进的发展思路，但也让一批民营房企走到了退市路口。

时光如斯，它同样警醒行业，世间再无阳光城。

成见 | 置身于庞杂喧闹的外部世界，多数情况下我们并不是先理解后定义，而是先定义后理解。